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工程机械行业需求形势继续向好

总体来看，随着国家（2）加快重点领域新材料推行利用保增长、被广泛的利用于多个行业当中扩内需、调结构的政动刚度实验可广泛适用于科研院所、冶金建筑、国防人防、大专院校、机械制造、交通运输等行业理想的高性价比的实验系统策作用不断显现，2009年工程机械主要品种的月度销量同比呈现出明显的“前低后高”走势，主要企业的销售形势也是如此。工程机械需求之所以“前低后高”，与2008年底出台的4万亿元投资计划密切相关。在国家投资政策的带动下，工程机械的需求不断扩大。

由于2010年基建投资仍可保持增长，房地产投资趋于稳定增长，制造业投消火栓资保持增长，我们认为2010年的实际投资结构将好于2009年。此外，从银行的中长期贷款投放量和高达83％的新开工项目计划总投资增速，我们也可以判断2010年的整体投资仍会保持较快增长。根据有关预测，2010年城镇固定资产投资增速约为23％，虽较2009年有明显下降，但工程机械的国内需求仍将保持适度增长。

中国工程机械主要出口地区为发展中国家。在此次应对国际金融危机过程中，发展中国家的经济复苏情况普遍好于发达国家，尤其是资源丰富的国家，随着大宗商品期货价格的强劲反弹，其经济复苏更是明朗。我们认为海外市场的复苏值得期待，初步判断出口额有望较2009年增长30％，达到104.7亿美元。

基于国内投资结构改善、海外市场复苏的总体判断，我们认为2010年工程机械需求形势好于2009年，行业存在整体性投资机会，主要产品的销量都能实现增长，企业的收入增长状况不会像2009年这样出现较大的正负差异。

2009年板材价格整体在低位运行，平均价格较2008年下降了约30％，有助于工铜配件程机械产品毛利率的回升。据判断，2010年钢价涨幅可能在10％—20％之间，不太可能大幅上涨，因此对工程机械企业盈利能力影响有限。

根据目前行业发展形势，我们认为2010年工程机械行业的投资机会可能来自三方面：

一是产品线丰富、销售策略祛痘灵活、激励措施到位的公司将会获得超越行业增速的更快发展，带来超额收益；二是国内投资结构改善和出口复苏后导致需求结构在今年的开放日活动中也发生好转，附加值高的中高档产品比重将上升，从而对企业的盈利能力产生影响，尤其是2009年毛利率处于历史低谷的公司，2010年很可能因毛利率明显回升导致业绩大幅增长；三是出口复苏超预期，且具有持续性，从而出现行业的整体估值水平提升带来的收益。

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